O Valuation é frequentemente associado apenas à determinação do valor de uma empresa, mas essa visão limitada subestima sua real importância. Saber o valor de uma companhia é apenas o ponto de partida para uma série de aplicações estratégicas que podem transformar negócios e direcionar decisões cruciais.
Hoje, exploramos as múltiplas aplicações do Valuation, com um foco especial em fusões e aquisições (M&A), uma área onde o Valuation desempenha um papel central.
O que são Fusões e Aquisições?
Fusões e aquisições, ou M&A (do inglês Mergers and Acquisitions), referem-se à consolidação de empresas ou ativos por meio de transações financeiras. Embora os termos sejam frequentemente usados como sinônimos, possuem significados distintos. Segundo DePamphilis (2019):
- Aquisição: Uma empresa assume o controle de outra, tornando-se a nova proprietária. A empresa adquirida deixa de existir, e suas ações são absorvidas pela compradora.
- Fusão: Duas empresas de tamanho semelhante se unem para formar uma nova entidade (merger of equals), substituindo as ações de ambas por novas ações da entidade resultante.
Do ponto de vista econômico, as aquisições podem ser:
- Verticais: Quando uma empresa adquire controle sobre parte da cadeia de valor, seja um fornecedor (integração para trás) ou um distribuidor (aquisição para frente).
- Horizontais: Quando uma empresa compra um concorrente do mesmo setor, ampliando sua participação de mercado (Gaughan, 2017).
Por que as empresas optam por Fusões e Aquisições?
As empresas decidem realizar M&A por diversos motivos. Para Damodaran (2005), um dos principais é a sinergia, que gera valor adicional ao combinar duas empresas, algo impossível de se alcançar operando separadamente. Outras razões incluem:
- Eficiência operacional e redução de custos
- Diversificação e realinhamento estratégico
- Aquisição de ativos subvalorizados
- Aumento do poder de mercado
O papel do Valuation no sucesso das transações
A sinergia é o foco das operações de M&A, e é aqui que entra a necessidade de um Valuation realista e bem fundamentado, alinhado com uma consultoria especializada.
Um estudo de Sirower e Weirens analisou mais de 2.500 acordos de M&A, totalizando US$5,37 trilhões, e revelou que muitas empresas pagam prêmios excessivos sem compreender verdadeiramente as sinergias envolvidas. Como resultado, no período de 11 dias após o anúncio da aquisição, os adquirentes tiveram um retorno médio de -1,6%, com 60% das transações vistas negativamente pelo mercado. Após um ano, os retornos médios caíram para -2,1% (Sirower & Weirens, 2023).
Erros comuns e como evitá-los
Os principais erros ocorrem quando:
- As análises são feitas com projeções otimistas e irrealistas.
- As empresas não consideram desafios operacionais, culturais e financeiros.
- O prêmio pago pela aquisição não é justificado pelo valor estratégico.
O segredo do sucesso está em estudos bem qualificados, que projetam cenários realistas e avaliam não apenas os custos, mas também as receitas potenciais da integração das operações.
Conclusão
Empresas que realizam um Valuation robusto, alinhado a estratégias de mercado e timing adequado, maximizam o valor de suas aquisições. O rigor analítico é o que diferencia transações bem-sucedidas de investimentos caros e mal fundamentados.
Referências
DAMODARAN, A. (2005). The Value of Synergy. Working Paper, New York University Stern School of Business.
DEPAMPHILIS, D. M. (2019). Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities (10th ed.). California: Elsevier.
GAUGHAN, P. A. (2017). Mergers, Acquisitions, and Corporate Restructurings. Wiley.
SIROWER, M. L.; Weirens, J. M. (2023). A Solução da Sinergia: Como as Empresas Vencem o Jogo das Fusões e Aquisições. Rio de Janeiro: Editora Alta Books.
